希腊日益严重的债券危机
腊翼在融化
对希腊到期债权延期能力的担忧正导致更大的恐慌
Apr 8th 2010 | ATHENS AND LONDON | From The Economist print edition
希腊总理乔治•帕潘德里欧曾宣称“最困难的时刻已经过去”，他恐怕言之过早了。就在他说话的三天之后，也就是4月6日，希腊政府十年期债券的收益率从6.5%升到了7%，仍处在警戒线之上。在4月7日，该债券高于德国同期别政府债券4%，这是自2001年希腊加入欧元区以来最高的。在分析师们的讨论中，违约的预期甚嚣尘上。这周希腊债券的保险费超过了冰岛债券；希腊的银行已救助于政府的流动性计划。希腊的债券危机远没有结束，看起来只是刚刚开始。
从表面上看，这周债券市场的再度恐慌是由于越来越多的人怀疑上个月由欧盟各国领导人共同提出的一揽子援助计划是否能帮助希腊。按照欧盟的协议，任何短期救助都必须得到所有欧元区16国的同意。但德国不满于希腊的肆意挥霍，这很有可能拖延救助资金的发放从而导致债券市场关闭。
任何救援计划都将由IMF共同融资，该基金可在短期间内提供120亿欧元（160亿美元）的支援。但根据一条由德国坚持加入的条款，欧盟只能以接近市场利率的条件提供资金，意谓着该计划未能替希腊公共债务的借贷利率设立上限，从而让希腊在每次的市场波动中饱受煎熬。一位资深欧盟官员透露，他们正在研译一个解决这一缺陷的计划。利率将以长期水平为基准，以防止受短期市场波动的过多影响。与希腊有着相同信用评级国家的利率水平也是一个考虑因素。
乐观人士仍然相信政府在未来6周内能够筹集足够的资金以避免债券违约，即使成本很高。政府有超过130亿欧元的现金，这足以在四月份偿还到期债务并弥补预算赤字。政府还需要在五月份筹集100-120亿欧元。预计今年剩下的借款需求在250亿欧元左右，而比较平均的分布在各月份。“如果我们能解决五月份的借款，那今年剩下的借款将会相对顺利。”一位雅典的交易员说。
悲观者则认为这是痴心妄想。自社会党上台的6个月来，政府的支出增加超过了两个百分点。在新债券的拍卖会上担心无人问津，希腊已经不能在冒这样的风险了。希腊的公共债务管理机构只得倚仗各大跨国银行来联合包销其政府债券。但后备的资金来源似乎逐渐干涸。
3月29日发行的七年期债券认购额仅为62亿欧元，刚刚超过了50亿欧元的目标。今年早些时候的两次发售都出现了大量的超额认购。虽然那些分到债券的投资者现在正抱怨运气不好。3月30日希腊政府第一次债券发行没有达到目标额，当时他发售了一个新版印刷但流动性不足的二十年期债券。在一次限于本地做市者的拍卖会上仅仅认购了3.9亿欧元，而目标是10亿欧元。之后债券又对那些需要补仓的对冲基金重新开放。可能有些人之后在其他地方更便宜地买到了他们需要的债券。但对观察家来说这是希腊很快将需要救助的一个明确信号。
财政部长乔治•帕帕康斯坦丁努计划在4月的最后10天在美国进行一次路演。希望以此说服美国投资者，包括新兴市场基金，认购50-100亿美元新发行的以美元计价的债券。这对希腊来说是一个莫大的讽刺，作为欧元俱乐部的成员，需要暂时依靠美元来躲过债券违约。但担忧在于，投资者仍坚持购买真正的新兴市场的债券，因为他们有着更稳定的增长预期。
在美国需求疲软的情况下希腊的后备计划是什么还不明确。“路演是决定性的。如果它没有效果，那另一个选择可能是大量发行高利率的国库券，或者接受救助。”一位希腊资深银行业者说道。帕帕康斯坦丁努坚持说希腊不会退而转向欧盟和IMF求助。但他也承认政府不能继续在如此高的利率下发行债券了。
即使在更低的利率上，希腊政府借款仍旧艰难。《经济学家》在之前对希腊债券动态的分析上，相当保守地估计，希腊的公共债务将稳定在其GDP的150%水平之上。对于一个有着糟糕经济前景的小国来说，如此重担恐怕难以承受。这也意味着所需要的救助计划要比现在正在酝酿的更大，资金更多。一些希腊债券的购买者可能仍然认为高利率值得他们承担高风险，但这样的人越来越少。对希腊更大的担忧并不是当前的筹资困难，而是投资者正对这个国家能否支撑日益增长的债务失去信心。
PS.题目和希腊神话有关。代达罗斯之子，在和父亲逃出克里特时他飞的离太阳太近蜡翼受热后融化坠海而死。
《经济学人》（The Economist ( http://www.economist.com ))仅同意ECO （www.ecocn.org）翻译其杂志内容，并未对上述翻译内容进行任何审阅查对。
译者：D-shu