通用上市
通用重返资本市场预示着美国车企的一次华丽转型
Aug 19th 2010
士别三日，刮目相看！2009年6月1日通用依据美国破产法第十一章申请了破产保护，从而引发了美国历史上规模最大的一次企业破产案例。而在本周该车企向美国证交会提交了相应的申报文件，为年底前的首次公开招募铺平了道路。
今年8月12日，通用第二季度的财务报表显示该季度的净利润为13亿美元，这是通用公司连续第二个盈利的季度并且是2004年以来表现最好的季度。通用同时还宣布其已获得一份稳定可靠的50亿美金的循环信用额度，以及其老总Ed Whitacre不久即将离开的消息。作为AT&T前任老板的Ed Whitacre是在去年12月份转任通用老总的，但是负责代理通用上市的银行却担心68岁的Ed Whitacre将缺席这项长期的重任。他的继任者将是另一家电信行业的前任老总Dan Akerson。
通用的IPO比大众预计的来得要早，可能比该公司员工希望的来得都更早。但是它的上市会解决一些很迫切的需求。首先，上市预计将为通用募集120亿到160亿美元的资金（而且这仅仅是几轮集资中的第一轮）。这将使得通用能够开始偿还从美国和加拿大的纳税人手中借来的500亿美元中的一部分。其次，股权的出售将稀释美国政府所持有的61%的股份。通用公司迫不及待的要抛弃“政府汽车”的标签，并认为这个标签妨碍了其销售。最后，这次IPO对奥巴马总统也大有裨益，他正急于向选民展示对通用及其底特律的竞争对手克莱斯勒的拯救被证明比所有人所预期的都要好。金融拯救计划至今仍饱受质疑，而距离国会选举的时间仅仅只有两个半月了。
没有人能够正确估计如果任由通用和克莱斯勒倒闭将会发生什么。但是包括仅靠着一线生机勉强逃过破产命运的福特在内的竞争对手都担心一个濒临倒闭的通用将会拖垮美国高度整合的整个汽车零配件供应体系。而这反过来又会威胁到整个汽车工业的存亡。
有些人可能会指责奥巴马总统过早地宣告胜利。自从去年1000万辆新车销量的低谷以来，美国汽车市场复苏乏力的现状将更加难以为继。今年年销量达到1200万辆的希望现在显得过于乐观，1100到1150万辆的销量比较靠谱，而以往1600至1700万辆的正常销量现在更已是遥远的记忆。现在底特律车企的财富状态与国民经济整体健康程度的关联度比竞争对手更高。利润较高的小型卡车的销量跟新房开工量有密切联系，而不断增长的商务旅行需求促进了对汽车租赁业务的需求。
虽然经济仍然不愠不火，但是底特律的三大汽车龙头却已经开始盈利。最稳健的福特虽然仍背负着超过270亿美元的债务，但是它已经开始累积大量的现金。其第二季度净利润为26亿美元，是12年以来最好的数据，使其能够偿还掉70亿美元的债务。其所有的跨国机构都有盈利，其优质的产品在全球各地市场的份额都在增长。到2011年底，福特预计其持有的现金将超过其债务。本月早些时候，标准普尔将福特的评级从B-升级到B+。福特的老总Alan Mulally荣光焕发，洋溢着自信。
克莱斯勒的表现令人震惊–不过是从好的方面。直至去年人们仍对其前景一片悲观。在最近的一个季度，克莱斯勒净亏损为1.72亿美元但营运利润为1.83亿。据Bernstein Research的Max Warburton分析该公司现在已有4%到5%的利润空间，尽管其使用的分析模型有点老掉牙。破产的选择是正确的。同时执掌菲亚特的Sergio Marchionne也持同样观点，认为克莱斯勒正在复苏。Warburton先生估计克莱斯勒已经削减了70亿美金的费用。
这三家车企都展示出了值得人们尊敬的自律：较低的库存量以及较小的促销折扣。底特律惯用的“推车”模式–工厂粗制滥造出大量的汽车而毫不顾虑其市场接受程度，已经成为过去式。但仍然有很多事可以做。目前福特的经营状态最好，它有明确的立足于可以在世界所有重要汽车消费市场制造和销售的“全球化”汽车的战略规划。其管理层比较稳定，产品质量一流，但也面临两个重大的挑战：削减债务并弥补在中国市场浪费的时间，至少在这两点通用做得要好得多。
克莱斯勒所面临的最重要的任务则是其即将于今年年底逐步推出的新款车型是否足够好。Marchionne先生说明年首个季度的表现将是评价克莱斯勒运营成绩的“全能的真理”。虽然克莱斯勒不断推出设计更优雅外观更靓丽的车型，在基于菲亚特的车型预计于2012年推出前其实只有很少的款式是真正新的。怀疑论者认为克莱斯勒已经损失了其大部分的产品研发人才并质疑像菲亚特这样的一家长于小型车辆的公司能帮助其推出足够赢回美国市场份额的车型，要知道，美国市场的销售占据克莱斯勒总销售的80%。
菲亚特以管理和技术入股得到了克莱斯勒20%的股份，如果它能够带领克莱斯勒实现一些轻而易举就能实现的目标，其股份更将在2011或者2012年上升至35%。同时，菲亚特拥有将其股份提高至51%的选择权，从而使其能够进一步巩固对克莱斯勒的控股权。Marchionne先生并不急于让克莱斯勒公开上市，或许是因为如果这样做他介时得按市场价付全款才能买到足够其完全控制的股份额。
GM的前景要更加明朗点。用工合同在2015前不会有更改，其新款车比如雪弗兰Equinox crossover正让裁员后的通用工厂以接近峰值运转。不过，仍然有三件事让投资者忧心忡忡。在决定维持其欧洲分公司欧宝/Vauxhall的正确决策之后，通用承诺花费46亿美元重新整合这项亏损中的业务。另外一项担忧是通用的养老金计划，仍然还有270亿美元的资金缺口。除次以外，公司高层仍旧动荡不已。Whitacre上任后替换或调任了通用13名高管中的12名，而现在他自己也即将离开。如果作风硬朗的Akerson再来搞次大震动，本就弱不禁风的高管士气将跌倒谷底。通用的上市之路就不会平坦，但是上市这个事实本身就已经意义非凡。
译者：photon
“…the firm may now be generating 4-5% margins, despite its clapped-out range of models. Bankruptcy helped. So has Fiat’s Sergio Marchionne, who is overseeing its revival. Mr Warburton estimates that Chrysler has cut $7 billion of costs.”
本人的淺見如下
“…雖然僅有區區幾款老掉牙的車型，该公司现在已有4%到5%的利润空间。宣告破产對公司也有幫助(註:破產保護期間暫時免付債權人的利息與本金)。菲亚特的Sergio Marchionne也大有幫助，他目前也在照看莱斯勒的復興大計。”
“That, in turn, would have threatened the whole car industry.”
“in turn”是否譯為”接下來，進而”
“接下來(或進而)又会威胁到整个汽车工业的存亡。”
“The biggest issue for Chrysler is whether its new vehicles, which will slowly start to arrive at the end of the year, are good enough. Mr Marchionne says that the first quarter of next year will be the moment of “almighty truth”. But although Chrysler’s line-up is getting classier cabins and facelifts, there will be only a handful of genuinely new cars before Fiat-based models start to arrive after 2012.”
個人淺見如下:
“克莱斯勒最重要的課題是其即将于今年年底逐步推出的新款车型是否足够好。Marchionne先生说明年首个季度的表现将是“全面驗證”的時刻。在克莱斯勒预计于2012年導入菲亚特所設計的车型之前，它虽然不断推出设计更优雅外观更靓丽的车款，其实只有很少的款式是真正新的。”
“… It has a clear strategy, based on “global” cars that can be built and sold in every important market. Its management is stable; its products first-rate. Its two biggest challenges are reducing its debt and making up for lost time in China, where GM has done far better.”
“…它有明确的策略:在世界所有重要汽车消费市场制造和销售的“全球化”汽车。其管理层比较稳定，产品质量一流，但也面临两个重大的挑战：削减债务并弥补在中国(在此地通用汽車做得要好得多)浪费的时间。”