金钱无底洞
紧缩政策不足以避开市场监督
Aug 19th 2010
当谈到紧缩时，爱尔兰商人喜欢说国家有“先发制人的优势”。但是如果国库越来越吃紧，就多说无益了。关于爱尔兰各大银行累计损失的最新且较为灾难性的估计让债券市场紧张不安，这些大银行中有不少此刻正靠处于困境中的纳税人支撑。就在欧洲各国政府和国际货币基金组织一致同意设立应急基金救助挣扎中的欧洲经济之前，相对于德债，爱尔兰必须为8月17日拍卖政府公债所付的额外利息或利息差额达到自5月份以来的最高水平。
爱尔兰有话直说的央行行长帕特里克•霍诺翰当天早些时候在北京发表了爱尔兰银行救助成本不断上长的评论，激起了人们的恐慌。罪魁祸首当属盎格鲁爱尔兰银行（昔日的物业贷款专家沦为当今的金钱无底洞），现在看来它很可能被迫把所贷出欧元的近乎一半划为坏账。霍诺翰判断，救助这家银行最终将使政府耗资250亿英镑（320亿美元）之多。相对国家的经济规模来说，安格鲁爱尔兰银行将会远比苏格兰皇家银行和瑞士联合银行这样较大的崩毁银行更加无助（见图表）。
事实上，7月爱尔兰“坏账银行”国有资产管理机构（NAMA）发布其业务策略时，各家银行的窘境已是越加明朗了。NAMA旨在处理爱尔兰各家银行资产负债表上的大部分不良贷款，它表示这些贷款中大约只有四分之一能够获得收益。这远低于它当初收购银行贷款时被告知的期待的40％这个数字。有时候，NAMA不得不把贷款额的近90%划为坏账。NAMA仍希望在贷款期限期间能获些薄利，但这似乎遥不可及。
更迫切的问题是不断膨胀的银行紧急救助款很可能带给爱尔兰公债的影响。NAMA敦促各家银行争相清理其资产负债表上的不良资产，爱尔兰正在为初成立NAMA的决定付出代价，而不是拖延对问题的处理（正如德国所做的），也不是投保风险贷款并寄望它们可以利用（正如英国所做的）。从长远看来爱尔兰的做法比较好，但短期内会对借款施压，因为政府必须不断为破产的银行注资。
即使没有银行的问题，爱尔兰的财政状况也不容乐观。2009年爱尔兰的财政赤字占GDP的14％，政府正试图削减赤字，争取到2014年把这个比例降至3％以下。直到7月底税收仍仅略低于目标，但如果经济真的复苏，或许应该更强些。政府在不断实现非危机资金预算的计划，但主要途径是大肆削减资本开支。国际货币基金组织（IMF）的最新评估认为，爱尔兰政府低估了要实现削减赤字的目标所需作出的巨大调整。他们认为爱尔兰政府必须削减开支，或把税收提高约6.5％个GDP，而不是政府已编列预算的4.5％个。
爱尔兰的问题并非无法克服，在经济在下滑两年后，其经济第一度增长。今年政府计划发行的200亿英镑的国债几乎已经卖光了。但是为了获得更多的合同，必须先说服市场相信银行已经没有大碍。
译者：klavier