BASF收购Cognis
全球最大的化学企业买进一家波动较小的公司的股票
Jun 24th 2010 | BERLIN
订货量剧烈波动足以让大多数企业倒闭（原译：足以杀死大多数企业），在化工业却司空见惯。2008年经济危机爆发，从涂料到塑料袋所有产品的基础化学原料需求暴跌。全球最大化工企业BASF的利润随着销量和售价惨跌减少五成。虽然现在价格上涨，但通常会引起生产扩大，迅速导致市场供大于求。最近BASF于6月23日宣布收购非常专业的化学公司——Cognis，试图缓解不停歇的订货量波动（原译：无休止的经济动荡）便也不足为奇。
BASF应对最近几年的动荡比大部分企业做得更好。企业规模起到一定作用：他们总有一些地方的大型工厂能够停工几个月，以便让维护工人拆开机器进行良好保养。产品多样化也发挥一些作用，因为有些化工产品价格可以比其他产品更稳定。而且他们对彻底削减成本的手段足够熟练。
虽然有上述优势，BASF也面临一些现实约束。首先，虽然他们在发展中国家发展迅速，但在发达国家仍有庞大的产业，这里的雇员工资成本高而且年龄渐长。也许更严重的是股东们期望投资高收益，而有些竞争者（尤其是有国家背景的中东企业）投资却是为了带来就业机会和经济多样化，而不是追求利益。结果产能过剩，降低所有厂商利润。
考虑到这些因素，BASF一段时间以来设法降低对大宗化学产品的依赖。他们打算经营利润更高、需求更稳定、专业性更强的化工产品。但他们不是先行者。英国ICI公司曾经是一家如BASF一样规模庞大的综合型化工巨头，却因为分拆出过多子公司最终全部以独立公司的形式消失在市场中。BASF的一些竞争者已经推出了药品和卫生保健服务。
吞并整合
不过几乎没有一家公司像BASF这么成功，BASF已经证明自己擅长在吞并较小的竞争者后削减其成本。去年他们收购另一家专业化公司Ciba，尽管抱怨花费太多，但通过扩大用于生产涂料、净化水体的有利可图的化学品产量，这笔钱似乎花的值。
现在BASF希望收购Cognis能重复上次的成功。Cognis是一家规模较小的公司，其产品用于化妆品、食品添加剂和家居清洁产品。这些产品的利润比多数大宗化工产品高而且需求非常稳定。即使去年经济衰退的最低谷Cognis也能产生现金收益并偿还债务。
这笔交易价值31亿欧元（38亿美元），其中仅7亿美元是收购价格，剩余部分为BASF将要承担的债务。与收购Ciba一样，公司里有人抱怨收购价过高。尽管穆迪公司（Moody‘s）承认Cognis在筹资方面没有问题并且正在盈利，但其仍表示此次收购会影响BASF的信用等级。长远来看，这是一笔诱人的交易——它使BASF成为快速增长、高进入壁垒的市场中的全球最大供应商。
化工巨头如BASF险些沦为私募股权公司的猎物，这些公司反映迅速，手持巨额低息资金。他们可能会分拆这些巨头们的各项子业务，然后将其销售或独立上市。（原译：金融危机前的繁荣时期，化工联合企业（如BASF）本打算分割子公司将其出售或上市，他们险些成为反应迅速的私募股本公司的囊中之物，这些公司掌握无数低息资金。）但Cognis的私募股东从2005年后就一直尝试卖掉股份，股票市场低迷多次削弱他们的计划。如今市场上很难找到大笔资金，拥有各种现款的大型联合企业则发现他们已经成了收购者。
译者：霜落横湖