企业现金囤积
为了能使经济恢复顺利进行，企业必须停止囤积现金
Jul 1st 2010 | From The Economist print edition
如果私人部门继续拼命节省开支甚至像政府部门那样努力少借钱，那么出现双底衰退*的风险将增加。由于一些富裕国家的消费者过去依靠举债度日且债台高筑，这些国家的家庭储蓄看来肯定会在一段长时期内保持较高水平。然而，最近私人部门新增的储蓄来自企业而非消费者。大部分这些国家的企业得到的利润已经足以补偿其支出，节余的资金就可以存起来。这种状况是否持续下去将影响到经济恢复和发展。
如果谨慎的企业继续增加储蓄，经济恢复的前景可能大为不妙。整个经济将会陷进目前这种奇怪的结构，即企业盈余用来支付政府赤字。如果企业松下钱袋雇佣更多的员工并增加投资，那么政府就可以减少他们的债务规模。
企业的储蓄水平根据国家的不同而有所区别，其中英国公司的储蓄水平最高，去年，他们的净盈余金额相当于GDP的8%—其中大部分来自于非银行机构（见图1）。上述盈余对于解决英国政府（占当年GDP）11%的赤字助益可谓不小；1%的现金账户赤字以及2%的家户部门储蓄抹平了剩余的赤字。
美国公司也勒紧了裤腰带，尽管他们不如英国公司那么节俭。美联储的一个测量指标“资金缺口”，公司收入相对其支出不足的部分，去年为GDP的-0.8%（即，盈余），尽管这个缺口在2010年第一季度消失了。如果像欧洲那样将外国企业在美子公司结余下来的收入也计入盈余，那么这个数字将会更大。
欧元区企业的储蓄率也有了明显的上升：尽管2008年其赤字高达GDP的4%，但是在2009年赤字消失了（见图2）。发生这样变化的原因在于法国和西班牙的公司大幅削减了开支。得益于作为国家收入一部分的利润水平开始上升而实际工资水平停滞不前，德国公司自2004年开始就有现金盈余。
表面上看，企业应该增加支出以促进经济恢复。毕竟，公司应该作为储蓄的仓库而非其来源。乐观主义者把目光转向美国公司以货币市场基金，债权和票据形式储蓄的高达1万6千亿美元的存款。在利率如此之低的情况下，这些现金可以用于回报率更高的地方。在经济前景最为黯淡的时候，企业往往会过分的收紧开支以尽可能的保存流动资金。消费支出已经开始转强，消除了原先的一些顾虑。绝对战略研究中心（Absolute Strategy Research）的大卫•鲍沃斯（David Bowers）认为“相对于目前的消费水平，资本支出，存货以及就业实在是太低了”。
尽管如此，企业可能并不觉得现在是花钱添置新设备，增加存货以及增加雇员的时候。跟美国公司的债务相比他们积攒的现金实在算不了什么。企业必须在手头保有更多的现金如果他们有大笔的债务，因为这些筹集起来的钱是用来还债的。来自史密瑟斯公司（Smithers & Co），一家研究公司的安德鲁•史密瑟斯（Andrew Smithers）说道，美国的非银行企业在第一季度所持有的流动资产大约是其债务的23%—略高于过去40年的平均水平，但仍然低于2006年的数据。
许多企业的财务主管考虑到公司的债务以及脆弱的金融系统希望持有比平常更多的流动资金。在经济衰退发生前，美国和英国的企业根本不需要借很多钱来资助新的办公室和工厂。但是他们的债务还是增加了，美国公司举债以回购其股票；英国公司用借来的钱购买外国公司的股份。高负债是这些交易活动的遗产，让这些企业开始担心因此花光了流动资金或者挤占了更多了利润。企业需要时间来恢复信心，当他们缺乏流动资金的时候银行会拉他们一把。
其他的不确定性也阻碍了企业的支出。在消费支出前景阴云密布的前提下富裕国家很少有企业有信心扩大产能。财政刺激撑起了一部分总需求，现在人们开始担心政府可能会提高企业税以填补财政缺口，非银行企业肯定会因为这样监管反弹而遭受不利影响。企业似乎在如何增长这个问题上犯了难，最近的一次投资热潮发生在1990年代末，技术在那次投资热潮中曾是必备要素，现在则非如此。
这也是为什么企业宁可坐在现有的金山上，但是继续积累盈余似乎也不是那么吸引人。投资相对于GDP的比率低于过去任何时候（见图3）。企业担心他们的资本存量过小以致无法应付需求进一步走弱的情况。最可能的结果是企业为了平衡投资不足和流动资金缺乏使得企业支出的停滞。如果来自银行的资金继续堵塞，企业可能会想办法自己解决。在这个星期，西门子（Siemens），一家德国工程公司表示，他可能会申请一个银行执照这样就可以运用其自有资金借给客户。好吧，但是为了整个经济着想，一个借款人总比一个贷款人要好。
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* double-dip recession 双底衰退，又称为W型衰退（W-shaped recession）是指当经济发生衰退时，在经历一段短期的增长后经济又迅速下行进入衰退的一种情形；其他主要的衰退形态还有V型衰退（V-shaped recession）、U型衰退（U-shaped recession）以及L型衰退（L- shaped recession）；
译者：aiyuri