情理之中的“酷刑”还是意料之外的“轻判”？
过分渲染的改革可能对另类投资者没有多少影响
Jun 24th 2010 | NEW YORK
美国总统罗纳德•里根曾经开玩笑说：“要是摩西写的《十诫》要经过国会讨论的话，那我现在就不会知道它长什么样了。”如果国会的金融改革法案由摩西审议通过就好了。这周参议院和众议院的立法委员继续着他们没有结果的会议，对两院各自版本的金融改革法案进行协商。直到周中，一些分歧已经得到了解决，包括在美联储的框架下建立一个消费者保护机构，签帐卡交易费用的管理和证券化贷款的公司须保留承担部分风险的实施办法。但最棘手的问题还会接踵而来。
其中之一就是对“沃尔克规则”的讨论，该规则禁止了银行的自营业务（用自己的账户进行投资）和银行对对冲基金和私募股权公司的“赞助”。这项提案，以美联储前主席保罗•沃尔克命名，由总统巴拉克•奥巴马在1月份首次提出。随后一些银行家开始担心，他们的对冲基金和私募股权业务将被强行剥离，因为政客们觉得这些业务风险太大了。
他们对最糟糕结果的担忧看起来毫无根据。截至《经济学人》发稿，国会可能最终通过的是一个淡化版的沃尔克规则，它允许银行根据客户的投资需求继续经营对冲基金和私募股权业务，可能还允许银行将自有资本的一小部分投进去。为了安抚那些更严厉版本的支持者，一些议员提出了一个建议：在如何实行法令方面给监管者更少的话语权。
一些银行已经在押宝沃尔克规则不会让他们在“另类投资”领域缴械投降。花旗集团计划为它旗下的私募股权基金和对冲基金募集超过30亿美元的资金，考虑到监管者的重重戒心，这是一项大胆的冒险行为。摩根大通的海布里奇对冲基金有估计220亿美元的可运作资金，有报道称它计划收购一家巴西的资产管理公司Gávea Investimentos。这些银行也许不能用他们的自有资金对对冲基金和私募股权作如此规模的投资，但看起来他们在这领域仍旧能赚到票子。
沃尔克规则对华尔街和另类投资公司之间的关系会有一些影响。一些自营业务交易员已经开始从银行跳槽到对冲基金，因为他们觉得长期来看在对冲基金职位更有保障，猎头公司如是说。来自格林尼治公司——一家研究公司——的吉姆•山士顿预计，在法案最终公布后，会有更多的银行交易员跳槽。
一些交易员试图建立了自己的对冲基金，尽管融资环境依旧恶劣。而沃尔克规则会使事情变得更糟。美国银行旗下的基金投资型基金为对冲基金行业提供了将近1800亿美元的资金，约为其可运作资产的16%。其中一些钱是种子基金，即流向基金发起者的钱。如果最终版本的沃尔克规则禁止银行向对冲基金投入如此规模的资金，那新成立公司的潜在投资者将会更少。
另一种观点
但不是所有人都觉得沃尔克规则是一个坏消息。手握种子基金的非银行投资机构，比如私募股权公司黑石和对冲基金Citadel，可能会填补一些融资缺口。并且法案要求银行减少对另类资产的投资，那会促进私募股权基金证券二级市场的发展。PineBridge Investments的哈维•兰伯特，也是一个另类资产管理人，估计银行将出售多达1000以美元的私募股权资产，这相当于现在二级市场流通总额的两到三倍。
尽管如此，这些潜在效果相比于沃尔克规则刚刚被提出时造成的恐慌，还是显得微不足道。彼得•克拉克，一家大型对冲基金Man的老板，对沃尔克规则的重要性不屑一顾。他说，银行的去杠杆化对对冲基金收益的影响要大于新规则。即使没有沃尔克规则，银行也要进行资产剥离和交易整理，这对于一些另类投资领域的公司来说不失为一个好消息，他说，因为有更少人跟你争利润了。
译者：D-shu