欧元区的债务危机

恐惧蔓延

针对希腊的大规模救市计划并未保护到其他国家，比如葡萄牙。

May 6th 2010 | LISBON | From The Economist print edition

又一个雅典？

5月2日，欧元区政府与IMF（国际货币基金组织）开出了一套针对希腊的1100亿欧元（约合1450亿美元）的救助机制的条件。这已远远高于了先前做出的承诺，但仍不足以安抚投资者的焦虑。5月4日，欧美股市暴跌；次日，下跌局面依旧。希腊债券仍然延续着令人痛心的交易价格水平。

市场的糟糕反应一定程度上反映了对援助资金会否落实的担忧。这一支出依靠于残酷的财政紧缩措施。如若不能履行这些措施，将会危及到这一专款并将希腊推向违约的深渊。即使这一援助得以落实，仍将给希腊留下过度的公债负担。

这一令希腊痛苦的救援行动同样也没让其他国家有多宽慰。没错，仅仅只有少数国家因证券市场而被迫缩减政府开支。包括欧元区很多国家在内的大多数富裕国家自开年以来债券收益率均有所回落（见图表）。不过一些有着巨额预算赤字的欧元区国家（葡萄牙和爱尔兰很突出，但西班牙也不赖）的公共借贷成本却朝着相反的方向发展。

债券市场将葡萄牙判定为欧元区第二危险的国家。葡萄牙的国债收益率于5月5日上涨至5.7%，自年初起跳升了1.6个百分点。它的负债占GDP（国内生产总值）的77%，相当于欧洲的平均水平，然而预算赤字却令人惊觉地占了GDP的9.4%。投资者担忧日渐增长的债务负担将超过承载能力：从2000年起，葡萄牙的GDP增长在欧元区里排名倒数第二（仅好于意大利）。葡萄牙很小，经济总量和公债仅占欧元区的2%。需要继续持有欧元的投资者还有其他地方可去。

里斯本的很多人认为单单找葡萄牙的麻烦是不公平的。他们指出葡萄牙政府规矩地按照欧元区的财政规则行事，将其预算赤字由2005年占GDP的6.1%降到了2008年的2.8%。公共部门职位削减了10%。2006年的一项改革限制了在经济没有快速增长的年份退休金的实际增长。年龄相关开支将有所增长，但远小于欧洲绝大多数国家。在解放劳动力市场和整治官僚习气方面有了一定进步（尽管仍不够到位）。葡萄牙已稍稍放松了其在雇佣与解聘方面的严格的规则。现在开办企业同五年前相比花费的时间和金钱都更少了。

它需要做得更多。因为严重依赖外资，葡萄牙可能任人摆布。去年，在接二连三的经常账目赤字之后，它的国际负债净额（葡萄牙欠外国投资人的，减去外国人对葡萄牙人的负债）上涨到了GDP的112%。这其中近一半是公共债务；一部分是对大公司的直接投资；然而令人担忧的很大一部分，约占GDP的46%，来自银行系统。银行发放贷款的额度应该根据国债的信誉重新调整。

此次衰退在一方面助了一臂之力：由于更多的储蓄以及商业投资的缩水，私营部门贷款需求从2008年占GDP的7%降到了零。但是如果葡萄牙试图为现有债务在合理的利率下再融资，它需要一个更低的公共借贷成本。那就要求在削减预算赤字上行动更快。政府已经同意削减失业救济，此前的救济即使以欧盟的标准来衡量，也颇显慷慨。公共支出可能会被冻结更久。大型交通运输项目可能成为祭祀品：政府对这类计划的痴迷意味着进一步的投资回报率将会很低。出售大型企业的国有股权收益可达150亿欧元，足以弥补去年的赤字。

荒凉景象中自有些许幸事。一是成为危机受害者的欧元的稳步下跌，应该可以帮助葡萄牙渗入它曾试图进入的目标市场——安哥拉、巴西、中国和美国。另一点则是外国供应商将受到一些伤创：缺乏竞争力的国家，例如希腊、葡萄牙、西班牙，只有在国内消费强劲的时候，才能趋于吸入大量的进口商品。

《经济学人》（The Economist ( http://www.economist.com ))仅同意ECO （www.ecocn.org）翻译其杂志内容，并未对上述翻译内容进行任何审阅查对。 

译者：Somers

中英双语版链接及译文讨论：http://www.ecocn.org/bbs/viewthread.php?tid=34717&page=1&extra=#pid273157pid273157