关于美国经济的专题报道
热潮终结
消费热潮挑战了基本原则。现在经济规则正重新捍卫自己。
Mar 31st 2010 | From The Economist print edition
这本不应该发生。1991年的学术研究预测，随着婴儿潮一代渐渐年迈，到2005年左右，美国的储蓄率将上升一或两个百分点。但储蓄率不升反降。从1995年到2000年，随着婴儿潮一代过了购买房子的年龄，拥有自己房子的美国家庭比例本应下降一个百分点。相反的是，据哈佛大学房屋研究联合中心表示，该比例上升了4.6个百分点，这是由于45岁以下购买房屋的人数飙升。
最终事实表明，以于1935年至1944年之间出生的美国人的经济行为预测他们子孙的行为是十分不明智的。据麦肯锡全球机构的研究表明，当父辈到了45岁时，他们的储蓄率就会骤升至可支配收入的30%。然而当出生于1955年至1964年之间的子辈人同样到了45岁时，他们的储蓄率一点没变，仍然是占可支配收入的10%。
这种差别可以通过两个事件来解释，这两件事都要追溯回20世纪80年代早期。首先，联邦储备委员会成功地遏制通货膨胀导致了20年的实际利率下降并导致股票和房产价格上升。随着人们的资产升值，他们觉得没有必要为了大学学费，养老费或是一些不时之需存款。升值的房子为贷款提供了更多的担保。
其次，联邦政府的存贷款利率上限都被废除了，开启了一段解除管制的时期，使得银行和其他机构提供了不计其数的新型金融产品并首次允许数以百万计的人大量借款。自动化贷款申请审批使得贷款方可以更为有效地审查借款人（还可以减少种族歧视的几率）。证券化——将抵押贷款，汽车贷款，信用卡债务打包成证券再出售——有助于贷款人降低风险。政策制定者们对所有这些表示赞许，因为这可以不必增加纳税人的负担就能使得更多的美国人拥有住房。在1989年，仅有47%的中等收入家庭申请抵押贷款。而到了2007年大约60%的家庭都会这么做。
1997年至1998年的亚洲金融危机加重了这一趋势。这场危机使得石油价格暴跌，美元升值，提高了美国人的购买力，增大了他们对于进口商品和石油的胃口。此次危机过后，亚洲各国压低它们的汇率并开始积累大量的贸易盈余，既为了刺激经济增长，又可以作为抵御未来危机（以及国际货币基金组织羞辱性责难）的保护。亚洲各国将盈余投入美国的债券市场，压低了利率，并使加剧了房地产市场的泡沫。
在所有这些危险显现出来很久之前价格就已开始下跌。2002年，美元开始贬值。2004年，油价上升。2006年，房地产市场不景气。随着危机爆发，平稳过渡的希望破灭，最终导致了2007年至2009年的衰退。许多公司太晚意识到自己太过于依赖信贷刺激的挥霍。例如，通用电气最后有一半的利润是依靠金融服务获得的。通用电气的首席执行官杰夫·伊梅尔特承认，“我们的金融服务部门发展得太大了”。花旗集团的首席执行官维克拉姆·潘迪特2008年的时候解释过他的公司是如何陷入到这场混乱中来的：“我们有着热衷投资，刷卡消费的美国消费者。”他还补充道，不幸地是，整个世界也是如此。
消费者统治的领域
消费者总是主导着美国经济。自从1950年以来，消费者的消费比例（包括房屋）为66%至76%不等。前危机时代有所不同的是信贷的地位：信贷有了无数的新形式，使得消费者花费超过自身收入的钱成为可能。
消费将会恢复，但是不再会像危机之前的二十多年里一直以来的情况一样，比收入增速更快。确实，消费应当放缓了。随着他们的股票以及房子比过去要廉价得多，婴儿潮一代现在必须为退休更努力地存钱了。借贷方要求更高的信誉等级，更多的保证金以及更为严厉的收入证明。曾经鼓励宽松借贷标准一路高歌猛进的政策制定者现在正进一步制定紧缩的信贷标准。奥巴马的确为银行加大放贷辩护，并且为抵押信贷市场提供政府担保。但是，他也下决心建立一个强大的的消费者金融保护机构来仔细审查借贷方提供的服务。监管者正计划对银行实施更为严厉的资金和流动性规则。
一个行业越是依赖消费者的借贷，所受的打击就越大。随着房屋拥有率下降，开发商建的房子越来越小，越来越简单（见图3）。Meritage Homes总裁史蒂夫·希尔顿将其房产价格降低到至多比现有同类房屋高15%，以应对取消抵押品赎回权的大潮。在他公司样品房的车库门上悬挂着惹眼的横幅广告：哈里森地区三室两卫的房子每月按揭为1480美元，绝无欺骗。希尔顿说，“以前谈论支付问题是个避讳。”但是现在购房者们寻找的是居住的地方而不是为了投资，知道月供多少可以让他们对比买房和租房的价格更为容易。
和房子一样，汽车通常也是通过信贷购买，要么是贷款，要么是租借。在信贷热潮时期，这些交易的条款尤为吸引人，但是由于信贷基本紧缩，加上通用汽车金融分支GMAC和因抵押贷款坏账而处于低谷的克莱斯勒发展不景气，情况已不再如此。自从1960年以来的大多数时间里，大约7-8%的驾龄美国人会购买汽车。据咨询机构IHS Global Insight发现，去年这个比例只有4%。它预计当市场恢复时，这一比例在任何一年都将停留在6%左右。
消灭那些信用卡
行业时事通讯《尼尔森报告》的大卫·罗伯森称，经济衰退还标志着信用卡业前五十年的“终结”。随着婴儿潮一代过了他们消费高峰时期，信用卡的流行程度一定会减退，他说：“信用卡的发展超出了可控范围，以失败告终。”根据尼尔森报道，去年持有维萨，万事达，美国运通以及发现信用卡的人数减少了3200万，下降了11%。数额巨大的循环贷款（主要是信用卡以及个人信贷最高限额）减少了920亿美元，下降了10%，是自从1968年开始有记录以来的最大跌幅。这将对经常消费的消费者产生一定的影响。
信用卡公司受到了针对华尔街的愤怒。从二月份开始，美联储和国会禁止了信用卡公司的多种惯例，如当一个借款人拖欠另一家机构的贷款时，不得提高他的贷款利率。未满21岁的孩子必须得到父母的许可才能获得信用卡。“当我们的经济陷入危机，消费者在金融问题上苦苦挣扎时，信用卡公司还在向消费者索取高价”，参议院银行委员会主席克里斯·多德说。
一些公司的做法危害很大，他们的确允许更多的人持有信用卡。银行家说新限制也许会使信用卡持有人数至少减少4500万人。这的确有些夸张，但是人数肯定会减少。
变了的经济与监管环境确实已经影响了信用卡公司的策略。例如，美国运通一直以来更喜欢签帐卡而不是信用卡，但是1999年，运通在纽约中央公园举办了一场慈善音乐会，发行其“蓝色”信用卡。这次音乐会来了雪瑞儿·克洛，埃里克·克拉普顿以及莎拉·克劳克兰。技术上讲，这种信用卡主要针对有见识的年轻人，其内置微芯片可以防止信用偷窃，且促进网上消费。在接下来的几年里，美国运通继续发行了一系列针对特定借贷人（从新婚夫妇到年轻的芝加哥自由职业者）的信用卡。
但是由于在经济衰退期间出现了许多的违约状况，积极推进信用卡业务使得美国运通损失惨重。根据新的会计规则，运通必须为资产负债表外工具持有额外的资金，表外工具是用来将信用卡债务证券化。由于已在2008年同意接受美联储的监管， 部分是为了满足获取援助基金（运通后来偿还了基金）的要求，运通也许会面临比不这样做的更为严格的流动以及资金要求。
美国运通现在已经停止发行除了“蓝色”以外的新信用卡，并返回其本源的签帐卡业务以及像电子支付这样的业务。“以后不仅次级信誉的人，而且中级信誉的人，都无法获得贷款。如果他们要获得贷款，将会昂贵得多”，运通的首席执行官老板肯·切尔罗德去年夏季称。“签帐卡这些时候比三年前更受欢迎。”公司现在提供一些可以帮助信用卡持有人控制开支的特殊服务。运通允许签帐卡持有人用积分购买杂物，并对拥有附加卡的孩子实施花费限制。如果消费者希望勤俭节约而不是奢侈消费，运通也希望给予帮助。
《经济学人》（The Economist ( http://www.economist.com ))仅同意ECO （www.ecocn.org）翻译其杂志内容，并未对上述翻译内容进行任何审阅查对。
译者：daisy-ky
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