拉加代尔股东的行为主义
困兽之斗
被美国激进投资家攻击的法国要塞
Apr 22nd 2010 | PARIS | From The Economist print edition
拉加代尔志在必得
近几年来，外国股东们已经对好几家法国公司进行侵略性的攻击。法雷奥——一家中规模汽车配件公司——和源讯——一家IT公司——都随着这场激进运动改变了它们的管理策略。科隆投资——一个总部在洛杉矶的投资机构——促进了家乐福（跨国零售商）的改组。挪威投资家亚历山大•维克对威望迪通讯娱乐公司的攻击最终落空。但纽约金融家盖威舍帕拉特却正试图改变拉加代尔的企业结构与策略，此举极其大胆也极其困难。于是盖威舍帕拉特正试图在公司4月27日召开的常务年会上谋求董事会的一席之地。
拉加代尔，由法国最著名的企业家之一，已过世的让吕克•拉加代尔创建。公司业务曾广泛涉及到汽车，通讯，军工及传媒的投资，并至今还拥有欧洲宇航防务集团7.5%的股份。同时，拉加代尔也有在《世界报》、《法国精英报》的股权及出版《巴黎竞赛》（一个社会名流与新闻的杂志）。作为世界第二大图书出版商，仅落后于史蒂芬梅尔最畅销的吸血鬼小说与狡猾的高卢战士阿斯泰里克斯的冒险连环画。
如果威舍帕拉特在董事会赢得一席之地，他将推动公司改变目前的有限合伙制结构，现在两个主要合股人——让吕克的儿子阿尔诺·拉加代尔，以及一个有他控制的公司——因对公司债务负无限责任而导致他们几乎拥有公司所有的控制权。董事会的权利被限制以至于普通股东无法左右公司的运行。大多数股东建议，例如，必须要事先得到拉加代尔先生的同意，但他仅拥有不到10%的股份。
这样的安排，事实上排除了公司的收购，这在法国大公司中很难见到。 根据一家专为机构投资者提供咨询服务的“风险度量公司”的意见，在84家市场资产在30亿欧元（40亿美元）的公司中，只有2家（都是家族企业）才有这种同样的企业结构。除了改变公司状况，在拉加代尔经历相对于同业中惨淡效益的一段时期后，威舍帕拉特希望对它的各类商务进行策略重审。
威舍帕拉特需要AGM名单上51%的票数来进入董事会，风投家们也支持他的竞选，这意味着机构投资者，例如法控联博的基金经理——拥有拉加代尔10%股份的最大的股东——也似乎会投他的票。但是随后对公司地位的改变也是不可能的。拉加代尔先生有权否决任何的此类运动，并在最近表示，公司转换到普通公司的企业结构式不可能的。
然而，威舍帕拉特又找到了易于攻击的目标。他说“我常常通过当地人第一时间了解到我的目标公司。许多法国行政高管让我从拉加代尔开始（攻击）。”很多法国商业界高层人士认为拉加代尔还没有掌控他所继承的公司。“他看上去不像一个商人，仅仅是对媒体中的运动媒体富有热情的人。”一个巴黎相当有影响力的投资家说道。目前正在扩大公司所享有体育报道权的业务。
然而，拉加代尔的问题可能更多的在于印刷媒体的危机而非拉加代尔先生本人，尽管他已经将集团的重点放在媒体上。风险度量显示，拉加代尔的股价在过去5年下跌了43%，比它在欧洲利润相仿的传媒对手的股价都低。法国巴黎银行的查尔斯•杜贝尔说，拉加代尔对目前正在急剧萎缩的印刷制品敞口风险大得太多。比如交运印刷品到各零售店的拉加代尔分销部门，有固定成本， 因此对报纸与杂志发行量暴跌有直接的敞口风险。杜贝尔说：“他们的生意不错，但是却是在没有吸引力的领域。”拉加代尔刚刚准备将一个付费电视公司——canal+——20%的股份出售，因为他们认为他们与核心战略无关紧要。但这不大可能让它的批评者消声。
《经济学人》（The Economist ( http://www.economist.com ))仅同意ECO （www.ecocn.org）翻译其杂志内容，并未对上述翻译内容进行任何审阅查对。
译者：asd053
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很受启发，也来试试：
近几年来，外国股东对法国公司的侵略性攻击不在少数。Valeo和Atos Origin都在这场激进运动中改变了它们的管理策略。Valeo是一家中等规模的汽车配件公司，Atos Origin则是一家IT公司。总部位于洛杉矶的投资机构Colony Capital促成了跨国零售商家乐福的改组。挪威投资家Alexander Vik对电信娱乐公司Vivendi的进攻最终落空。但是来自纽约金融家Guy Wyser-Pratte试图改变Lagardère的公司结构和策略的举动则显得大胆和困难得多。Wyser-Pratte试图通过该公司将于4月27日召开的年度股东大会在董事会谋得一席之地。
Lagardère公司是法国最著名的企业家之一已过世的Jean-Luc Lagardère一手创办起来的。该公司的业务曾广泛涉及汽车、电信、军工及传媒领域。时至今日，Lagardère仍然拥有欧洲宇航防务集团EADS 7.5%的股份。Lagardère还拥有法国上层报纸《世界报》（Le Monde）的部分股权，并是《巴黎竞赛》（一个社会名流与新闻的杂志）的出版商。作为世界第二大图书出版商，Lagardère公司所出版的图书仅落后于史蒂芬梅尔最畅销的吸血鬼小说与狡猾的高卢战士Astérix的冒险连环画。
如果Wyser-Pratte在董事会赢得一席之地，他将推动公司改变目前的有限合伙制结构，在这一结构中公司的两个主要合股人——Arnaud Lagardère的儿子Jean-Luc，以及Jean-Luc所控制的一家公司——因对公司的债务负有无限责任而使得他们掌握了公司几乎全部控制权。董事会的权利十分有限，因此普通股东无法左右公司的运行。例如股东的大部分建议必须事先获得Lagardère先生的同意，但他拥有的股份还不足10%。
RiskMetrics表示，这样的安排事实上排除了接管的可能性，这在法国大公司中很难见到。在84家市值超过30亿欧元（40亿美元）的公司中，拥有相同公司结构的还有两家企业（都是家族企业）。一段时间以来Lagardère在同业中的业绩较为惨淡，因此除了改变公司结构外，Wyser-Pratte还希望对这家公司的各类业务做一次战略重审。RiskMetrics是一家专为机构投资者提供咨询服务的公司。
要进入董事会，Wyser-Pratte需要在股东大会上获得51%的票数。RiskMetrics对Wyser-Pratte的竞选表示支持，这就意味着机构投资者（例如Lagardère最大的股东、拥有其10%股份的法控基金管理公司Alliance Bernstein）将有望对他投出赞成票。即使成功获选，之后要对公司结构做出改变也是不可能的。Lagardère先生有权否决任何此类提议，他在最近表示转型成为一家普通公司是绝无可能的。
不管怎么样，Wyser-Pratte的确找到了一个容易进攻的目标。他说“通常我会通过当地人在第一时间了解我的目标公司。许多法国行政高管都让我从Lagardère开始（攻击）。”很多法国商界高层人士认为Lagardère还没有掌控他所继承的公司。“他看上去不像一个商人，他的热情似乎仅限于媒体事业中的运动部分。”一位在巴黎具有相当影响力的投资家表示。Lagardère先生目前正在扩大公司体育报道权业务。
但是Lagardère公司的问题可能更多的在于印刷媒体的危机而非Lagardère先生本人，尽管由于他的原因，该集团扩大了对媒体的投资。RiskMetrics表示，该公司的股价在过去5年下跌了43%，比它在欧洲利润相仿的传媒对手的股价都低。法国巴黎银行的Charles Bedouelle说，这主要是因为Lagardère对印刷制品的敞口要大得多，而这些产品正在急剧萎缩。举例来说，负责将印刷品运往各零售商店的Lagardère分销部门，由于成本固定，因而对报纸和杂志发行量的暴跌有直接的风险敞口。Bedouelle说：“他们做得不错，可是他们所从事的领域没什么吸引力。”Lagardère最近打算将其持有的付费电视公司canal+公司20%的股份出售，因为他们认为这些股份对其核心战略无关紧要。但这不大可能让它的批评者消声。