紧缚替罪羊

空头交易法规

紧缚替罪羊

美国的金融监管者批准了人们期待已久的卖空限制措施

Feb 25th 2010 | NEW YORK | From The Economist print edition
毫无顾忌的乐观主义或许一直是金融危机的主要原因，但是“悲观主义者”也不能作为“英雄”而赢得人们的喝彩。当股市在2008年跳水时，卖空交易者——他们借入股票并将其卖出，寄希望在不久的将来能够以低价平仓，从而在股票价格缩水中获益——扮演着反面角色。此后，政客们一直想要狠狠地打压一下卖空交易者。持续一年的争辩过后，就在昨天，美国证券交易委员会作出回应，批准了限制卖空交易的新规则。

当某只股票的价格在一个交易日中缩水10%或者更多时，金融监管者就将会启动限制措施。那时，只有在股票交易价高于市场中的最优标价时，做空交易才被允许。这一条款可能会影响到许多股票——在普通的交易日，是股票数目的4%，而在股价出现大幅度震荡时，数目会更多，美国证券交易委员会如此计算到。
这项新措施无法同“报升规则”相提并论，而有些人过去一直要求彻底重启“报升规则”。“报升规则”——在2007年被撤销（恰好在金融危机爆发之前）——覆盖整个股票市场，不仅囊括那些面临着巨大压力的股票，而且只有当某股票的成交价高于紧接着之前的一个交易价时，卖空交易才能通过。
尽管是作为一种折衷方案，但是新规则在委员会内部还是争议不断。委员会的5个成员中，有两位委员投了反对票。其中一位持异议者，Kathleen Casey，抱怨道，该行动更多地为公共关系所指引，而实证分析对其牵引得较少，并且“我们应该抵制（那些）只不过为向外界宣布我们一直在行动而去行动的冲动”。有些人认为这涉及到委员会面临的巨大政治压力，在这一压力下，委员会拿卖空交易者开刀，而其他人将其作为对委员会新任主席Mary Schapiro的讽刺。在其任职的过去一年中，Schapiro女士尝试着匆匆通过一连串崭新举措来反击关于“美国证券交易委员会缺乏办事魄力”的非议。
人们有理由认为，新规则将不会发挥作用。研究表明，在2008年岁末之时，对卖空交易进行临时性禁止，就算有效果，也是微乎其微。更令人担心的是，限制卖空交易可能会损害市场的公正和效率——这两个市场特点正是Schapiro女士宣称（自己）想要去促进的。卖空交易者增加了市场的流动性。在指认某些匿有财务造假的公司（例如安然或雷曼）事件中，他们也发挥了关键作用。人为空头交易（举个例子，通过购买并不存在的股票）是另一码事，但是SEC已经宣布那类交易违法。
但是，难合人意的折衷方案在当下的金融改革中屡屡出现，成为一股风气。更具代表性的例子是（那些）巨无霸般的方案，要想得到参议院的通过，那可得费不小的周折。已经看到了被寄予厚望的消费者金融保护机构遭到八方非议，据传闻，现在的白宫正面临着此番形势：美国政府提议的“禁止（主要是银行——译者注）从事自营交易”的规定（“沃尔克法规”）也将会打去不少折扣。卖空交易者并非是现在唯一的受压方。

《经济学人》（The Economist ( http://www.economist.com ))仅同意ECO （www.ecocn.org）翻译其杂志内容，并未对上述翻译内容进行任何审阅查对。

译者：inter英杰
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