汉堡王是否会被私人股本吞并？

Sep 2nd 2010 | NEW YORK

有报道披露，快餐企业汉堡王（BK）正在与数个有收购意向的私人股本接洽，9月1日，汉堡王的股值随之飙升。这些报道究竟有多少真材实料不得而知。汉堡王的著名口号是“我选我味”，但如今显然它身不由己，心中五味杂陈。汉堡王和麦当劳哪家薯条最好吃，食客们一直争论不休，但股票投资人更喜欢哪家股票，却一目了然：过去两年里，巨无霸麦当劳一直在扩大自己的优势。

金融危机却更青睐汉堡王，自2008年经济低迷以来，其股票价格跌至原来的一半。而麦当劳的股票不跌反涨，在8月又创下了历史新高。汉堡王的同店销售额连续五个季度下跌。

为何麦当劳在与汉堡王的竞争中占得先机？别的不谈，汉堡王的顾客更多的是年轻人，而年轻人受金融危机打击尤其严重。相对地，麦当劳近年来一直以相对健康的沙拉和可口的咖啡，吸引女性和中老年人。汉堡王一直难以模仿。与此同时，随着牛肉等原材料的成本上涨，利润一跌再跌，汉堡王又不得不去对付那些愤怒的股东。 汉堡王的套餐太过诱人，可能也影响了其他产品的销量。

汉堡王此前多次易主，已经习以为常了。它曾是皮尔斯百利食品公司的一部分，后转入英国大都会集团，继而转投饮品巨头帝亚吉欧。2002年又被转手卖给一批私人股本投资者：德克萨斯太平洋集团（TPG），贝恩资本和高盛。他们经营良好，利用优秀市场策略增加了销售。大部分汉堡王餐厅的运营商当时经营不善，他们还助其扭亏为盈。2006年汉堡王再度上市。其老板可能希望再度私有化以规避短期股市压力，为其争取时间定策击败麦当劳。

私人股本行业——如今一些大公司重新对收购有了兴趣——吞并那些他们在经济泡沫时代卖掉，现在十分廉价的公司，俨然已成一股大潮，如果汉堡王真的私有化，就将融入这股大潮之中。德克萨斯太平洋集团（TPG），贝恩资本和高盛虽然2006年在纽约证券交易所已经兜售了汉堡王，但他们仍握有可观的股份。然而，其他私人股本公司似乎也有意收购。要是真被他们收购，无疑汉堡王的服务生都能领会其中的讽刺：在私人股本公司中被倒卖，在做汉堡这行叫“翻面”。

译者：qwerab

如果“高层管理人员”MBA课程同寻常全职MBA课程大同小异，商学院开出双倍高价如何说得过去？

一切都是从美国一个偏远之地几乎未经报导的法庭判决开始的。在2007年，爱达荷州的一个名叫Ruth Creps的居民被雇主解雇。她向联邦贸易调整协助项目递交了经费申请，这是一个专为帮助那些因国际贸易竞争而失业的工人进行再培训而设立的计划体系。Creps女士想要在附近的波夕大学上MBA，全职课程只需$14,000即可，但取而代之的是，她更想要上$41,000的兼职“高层管理人员”MBA(简称EMBA)——这种课程常常由雇主承担学费来培训潜力出众的职员。Creps的要求被拒绝后，她一路把官司打到了爱达荷州最高法庭，但她最终输了官司仅仅是因为法庭认为这个昂贵的EMBA课程跟传统意义上的MBA课程并没有很大不同。

法庭的这种看法在商业教育评论界引起热议，一场关于商业学院EMBA大大超出传统MBA的高额开价是否合理的辩论就此展开。例如，在法国的INSEAD工商管理学院，全职MBA学费为52，000欧元，而EMBA的学费为90,000欧元。商业学院们能够如此得逞是否仅仅是因为企业的腰包比个人更鼓呢？

不少商业学院之流急于挺身维护这种价格歧视的做法，这一点儿也不让人意外。援引澳大利亚墨尔本商学院院长Jenny George的说法，关键原因之一就是对学生个人简介带来的好处。EMBA的学生往往比传统MBA学生大上10至20岁且具有非常丰富的工作经验。他们对从房间食物到课堂规模及教学风格的期望也就随之更高，而满足这些期望是要花钱的。

事实上，EMBA授课方面临的最大挑战之一就是找到能够抓住这些高要求听众注意力的任教者。大多数EMBA学生已经学过商业基础课，他们之所以上这个课是因为他们想要对自己公司当前运营方式有更加深刻的理解，而不是为了个人的发展或者职业的转变。这样的课教起来既困难重重又价格不菲。

EMBA学生期望授课的人不但要有理论知识，还要有能够说明那些理论的真实经验。巴黎HEC管理学院的Sean Kilbride教授表示，这意味着从全世界范围内广纳顶级教授教以及值得信赖的资深生意人，包括那些前任CEO们。

EMBA和标准意义上的MBA是否具有直接可比性，一些人对此表示质疑。比利时Vlerick Leuven 学院的Paul Healy指出，全职MBA课程让学生们牺牲至少一年的工作时间，附带的后果是失去该段时间的薪水。而EMBA学生不但能继续留任工作，还能兼职学习。从这个角度来看，学生付出的成本差别就大大缩小了——但这几乎不能解释为什么商学院要价如此之高。

不过，让MBA们留在工作岗位上对学生本人和雇主都有益处。剑桥Judge管理学院EMBA主任Simon Learmount以自己所教的班级为例，班上的学生一回到办公室，就把课上的知识加以运用，其中一个还得益于文化意识课，与拉美顾客达成了一项利润丰厚的协议。

也许，价格歧视这个问题的答案不在教学质量里，不在教员水平上，也不再房间食物和酒水的标准上，而是在EMBA为你打开的人脉上。诚实点儿的毕业生承认，商学院里最宝贵的东西不是课堂知识或是行业内幕，而是这种独一无二的俱乐部成员身份。全职MBA课程也许能为你提供初级的圈子通道，而EMBA给你的则是一生受用的高级圈子门路。Creps的律师们可以这么辩论：“不是你学到什么的问题，而是你能认识什么人的问题。”

译者：lh1710

作为豪华名牌，阿尔法·罗密欧一直很水。如今这正在改变。

Aug 26th 2010

罗密欧钟爱的Giulietta

1995年，阿尔法·罗密欧在美国只卖出了400辆车，当年便耻辱地撤出了美国。然而本月，在其百年大庆之际，在加州的Pebble Beach Concours d’Elegance古董车和概念车展会上，这个意大利跑车品牌大放异彩。阿尔法公司从其米兰的博物馆带来了七款车，但没有一款是正在销售的。这是历史悠久的老牌汽车实力的证明，虽然多年来每每呼之欲出，却总是令人失望。但是，它隐然已经有了复兴的迹象。  

就在去年，甚至阿尔法的母公司菲亚特的老板，塞尔吉奥·马尔奇奥尼似乎都对它失去了耐心。马尔奇奥尼为阿尔法公司设定了2010年以前年销售30万辆的目标，但2009年它只卖出区区10万辆。12月他让伯恩斯坦研究公司对阿尔法公司的运营进行调查，其研究员马克思·沃伯顿表示，阿尔法年损失高达5.75亿美元。

有两种选择，一是在今年夏天发布Giulietta掀背车后，不再投资新产品以制止损失，二是孤注一掷，重塑阿尔法的辉煌，这就需要利用菲亚特控制的克莱斯勒，重新打入美国市场。甚至有传言说，马尔奇奥尼有意将阿尔法卖给大众汽车，后者是业内欲壑难填的收购狂。无疑，大众主席费迪南·皮耶觊觎阿尔法。本月的《汽车》杂志爆料，位于波茨坦的大众设计工作室里，一个项目小队被要求做出一套虚拟的阿尔法阵容。据推测，皮耶想用阿尔法替换大众旗下没什么吸引力的西亚特品牌。

尽管马尔奇奥尼直到4月才把对阿尔法（以及菲亚特集团的其他品牌）的计划和盘托出，但早在1月从任命德国工程师哈拉尔德·韦斯特尔执掌这个部门，就已经可以窥斑见豹了。韦斯特尔已经是菲亚特其他两个优秀品牌，阿巴特和玛莎拉蒂的主管，而且是集团的首席技术官。韦斯特尔是马尔奇奥尼最优秀的经理人之一，若是要削减阿尔法经费或者卖给大众，根本不劳他出马。

恰恰相反。阿尔法的销售记录是在2001年创下的，当年生产销售了21.3万辆车，但野心勃勃的韦斯特尔设下了2014年前年销售50万辆的目标。其中，预计有8.5万辆在美国销售，阿尔法将在2012年以前重回美国。韦斯特尔说，如今“回美国是天时，地利，人和”。至于马尔奇奥尼，他坚持说他“坚定不移地致力于阿尔法·罗密欧的发展”并且“决心使它跻身豪华车品牌的行列”。

明年，阿尔法将推出Giulia，取代华而不实的159中型轿车，成为美国市场的主力。继而将推出一款酷越（Crossover）车型和一款大型SUV。克莱斯勒既是大规模生产基地，也是强有力的销售网络。

韦斯特尔清楚地知道，虽然阿尔法仍然深受车迷厚爱，但产品上的失误仍会使其一败涂地。目前势头良好。在宝马Mini的竞争下，阿尔法的MiTo自去年发布以来仍有不俗的销量。但专业杂志对它毁誉参半，赞誉其设计和高科技引擎的同时，批评其早期产品行驶颠簸。与福特福克斯和大众高尔夫同一车型的新款Giulietta去年5月在欧洲销售，不仅长期被誉为令人信服的阿尔法主流产品，还被评为这个竞争激烈的车型中的佼佼者。

菲亚特将在12月将其汽车和工业产业分成子公司，届时，销量超越预期的阿尔法（主要归功于轻型商用车在欧洲的强势，以及在巴西的经久不衰）将更加引人瞩目。在马尔奇奥尼的改革下，就连克莱斯勒都有所起色，它如今的经济状况在去年看来简直不可想象。

25年来，令阿尔法一蹶不振的那份夜郎自大，如今已经无迹可寻；阿尔法·罗密欧这个浪漫的名字余威犹在，连它的对手也希望它能好起来。但欲图极顶的韦斯特尔才刚刚从大本营出发。如果他失败了，守株待兔的皮耶一定会乐于出手的。

译者：qwerab

通用重返资本市场预示着美国车企的一次华丽转型

Aug 19th 2010
 

士别三日，刮目相看！2009年6月1日通用依据美国破产法第十一章申请了破产保护，从而引发了美国历史上规模最大的一次企业破产案例。而在本周该车企向美国证交会提交了相应的申报文件，为年底前的首次公开招募铺平了道路。

今年8月12日，通用第二季度的财务报表显示该季度的净利润为13亿美元，这是通用公司连续第二个盈利的季度并且是2004年以来表现最好的季度。通用同时还宣布其已获得一份稳定可靠的50亿美金的循环信用额度，以及其老总Ed Whitacre不久即将离开的消息。作为AT&T前任老板的Ed Whitacre是在去年12月份转任通用老总的，但是负责代理通用上市的银行却担心68岁的Ed Whitacre将缺席这项长期的重任。他的继任者将是另一家电信行业的前任老总Dan Akerson。

通用的IPO比大众预计的来得要早，可能比该公司员工希望的来得都更早。但是它的上市会解决一些很迫切的需求。首先，上市预计将为通用募集120亿到160亿美元的资金（而且这仅仅是几轮集资中的第一轮）。这将使得通用能够开始偿还从美国和加拿大的纳税人手中借来的500亿美元中的一部分。其次，股权的出售将稀释美国政府所持有的61%的股份。通用公司迫不及待的要抛弃“政府汽车”的标签，并认为这个标签妨碍了其销售。最后，这次IPO对奥巴马总统也大有裨益，他正急于向选民展示对通用及其底特律的竞争对手克莱斯勒的拯救被证明比所有人所预期的都要好。金融拯救计划至今仍饱受质疑，而距离国会选举的时间仅仅只有两个半月了。

没有人能够正确估计如果任由通用和克莱斯勒倒闭将会发生什么。但是包括仅靠着一线生机勉强逃过破产命运的福特在内的竞争对手都担心一个濒临倒闭的通用将会拖垮美国高度整合的整个汽车零配件供应体系。而这反过来又会威胁到整个汽车工业的存亡。

有些人可能会指责奥巴马总统过早地宣告胜利。自从去年1000万辆新车销量的低谷以来，美国汽车市场复苏乏力的现状将更加难以为继。今年年销量达到1200万辆的希望现在显得过于乐观，1100到1150万辆的销量比较靠谱，而以往1600至1700万辆的正常销量现在更已是遥远的记忆。现在底特律车企的财富状态与国民经济整体健康程度的关联度比竞争对手更高。利润较高的小型卡车的销量跟新房开工量有密切联系，而不断增长的商务旅行需求促进了对汽车租赁业务的需求。

虽然经济仍然不愠不火，但是底特律的三大汽车龙头却已经开始盈利。最稳健的福特虽然仍背负着超过270亿美元的债务，但是它已经开始累积大量的现金。其第二季度净利润为26亿美元，是12年以来最好的数据，使其能够偿还掉70亿美元的债务。其所有的跨国机构都有盈利，其优质的产品在全球各地市场的份额都在增长。到2011年底，福特预计其持有的现金将超过其债务。本月早些时候，标准普尔将福特的评级从B-升级到B+。福特的老总Alan Mulally荣光焕发，洋溢着自信。

克莱斯勒的表现令人震惊–不过是从好的方面。直至去年人们仍对其前景一片悲观。在最近的一个季度，克莱斯勒净亏损为1.72亿美元但营运利润为1.83亿。据Bernstein Research的Max Warburton分析该公司现在已有4%到5%的利润空间，尽管其使用的分析模型有点老掉牙。破产的选择是正确的。同时执掌菲亚特的Sergio Marchionne也持同样观点，认为克莱斯勒正在复苏。Warburton先生估计克莱斯勒已经削减了70亿美金的费用。

这三家车企都展示出了值得人们尊敬的自律：较低的库存量以及较小的促销折扣。底特律惯用的“推车”模式–工厂粗制滥造出大量的汽车而毫不顾虑其市场接受程度，已经成为过去式。但仍然有很多事可以做。目前福特的经营状态最好，它有明确的立足于可以在世界所有重要汽车消费市场制造和销售的“全球化”汽车的战略规划。其管理层比较稳定，产品质量一流，但也面临两个重大的挑战：削减债务并弥补在中国市场浪费的时间，至少在这两点通用做得要好得多。

克莱斯勒所面临的最重要的任务则是其即将于今年年底逐步推出的新款车型是否足够好。Marchionne先生说明年首个季度的表现将是评价克莱斯勒运营成绩的“全能的真理”。虽然克莱斯勒不断推出设计更优雅外观更靓丽的车型，在基于菲亚特的车型预计于2012年推出前其实只有很少的款式是真正新的。怀疑论者认为克莱斯勒已经损失了其大部分的产品研发人才并质疑像菲亚特这样的一家长于小型车辆的公司能帮助其推出足够赢回美国市场份额的车型，要知道，美国市场的销售占据克莱斯勒总销售的80%。

菲亚特以管理和技术入股得到了克莱斯勒20%的股份，如果它能够带领克莱斯勒实现一些轻而易举就能实现的目标，其股份更将在2011或者2012年上升至35%。同时，菲亚特拥有将其股份提高至51%的选择权，从而使其能够进一步巩固对克莱斯勒的控股权。Marchionne先生并不急于让克莱斯勒公开上市，或许是因为如果这样做他介时得按市场价付全款才能买到足够其完全控制的股份额。

GM的前景要更加明朗点。用工合同在2015前不会有更改，其新款车比如雪弗兰Equinox crossover正让裁员后的通用工厂以接近峰值运转。不过，仍然有三件事让投资者忧心忡忡。在决定维持其欧洲分公司欧宝/Vauxhall的正确决策之后，通用承诺花费46亿美元重新整合这项亏损中的业务。另外一项担忧是通用的养老金计划，仍然还有270亿美元的资金缺口。除次以外，公司高层仍旧动荡不已。Whitacre上任后替换或调任了通用13名高管中的12名，而现在他自己也即将离开。如果作风硬朗的Akerson再来搞次大震动，本就弱不禁风的高管士气将跌倒谷底。通用的上市之路就不会平坦，但是上市这个事实本身就已经意义非凡。

译者：photon

墨西哥航空公司的破产将迎来墨西哥上空的群雄争据时代

2010.08.12| 墨西哥城

风雨欲来风满楼

驰骋天空89载，北美最老牌的航空公司看来要退出历史舞台了。8月2日墨西哥航空公司申请破产保护，从那以后墨西哥航空公司运营一直处于混乱状态。8月4日起机票开始停止出售。几天后，三分之一的航线停运。航空公司说自2007年以来，他们已亏损3.5亿美元，现在外债接近8亿。

现在各地的航空公司都处于惨淡经营期。但是尽管2005年该公司引进了几架低成本航班，但飞机票价依旧停留在旧时的高位。从首都主要机场飞往瓜达拉哈拉（墨西哥第二大城市）的一小时航班，下个月的返程票价不可能比175美元低很多。而圣保罗到里奥的类似短途客机，票价仅100美元。其中部分原因是由于巴西中产人士搭乘飞机的次数是墨西哥中产人士的3倍。

一些墨西哥航班费用昂贵是因为天公不作美。位于墨西哥城2,250米的高空处(7,380英尺)，那里空气稀薄，使航班的类型和载客重量都受到限制。(例如，到东京的航班必须在提华纳城加油）做为南拉丁洲美最为繁忙的国际机场，尽管它已经满负荷运转了，但由于机场处于建筑密集区，已没有空间再建第三条跑道了。去年的经营情况尤为严峻: 当墨西哥正遭受最严重的经济危机时，H1N1禽流感又突然爆发，让该国广受欢迎的海滩度假胜地无人光顾，航班业务也减少了六分之一。

然而墨西哥航班出现的问题有些是人为导致的。公司把它的破产归咎于繁重的薪金用工合同，按合同规定，墨西哥飞行员的薪水要比大美航空的同行高出49%，尽管美国是富有的国家而墨西哥不是。墨西哥飞行员工会说这个数字不确切，但又提供不出他们自己的数字。员工的工作时间也设置了上限，导致有时往返的航班需要两班机组人员。在某些情况下公司宁可培训自己的飞行员也不请便宜的外劳。

从墨西哥航空公司成为国有航空那天起这些负担就一直如影随行，直到2005年它们才被免除，但它的影响力却并未因此减弱。麦肯锡航空业务咨询公司主管Alex Dichter说，在拉丁美洲这个地区，国有航空公司被全私营公司取代或自己改组成私营公司的情况是极其少见的。这片陆地曾造就过几个成功的航空传奇，包括世界上最赚钱的航空公司之一，巴拿马航空公司。

墨西哥航空公司的倒闭可能为墨西哥航空业带来一线生机。首先，Interjet和Volaris这样低成本运行的航班将会有喘息的空间。从2005年起，他们已接管了21%的国内航班业务，但许多最赚钱的航线就一直由老牌航空公司把持着。根据双边协定，飞往美国的大多数航线只能由各方的两家公司负责营运，因此广受欢迎的墨西哥到纽约短程航班成为墨西哥航空公司和它的竞争对手Aeromxico的专享航线。Aeroméxico是墨西哥另一家费用昂贵的国有航空公司。这两个老古董一直把持着墨西哥城主要机场的大部分起飞和降落空位，却把一些航空公司新贵排挤到城外的Toluca机场（从那里飞往瓜达拉哈拉的航班票价是115美元）。

一些贪婪的野心家早已对墨西哥航空公司赚钱的航线垂涎已久。美国联邦航空管理局7月30日做出的裁定帮助这家航空公司以某种形式存留下来的机会增加。由于航空交通管制不足，墨西哥飞行安全评定等级被降低。这种裁定产生的一个影响是墨西哥航空公司不能开通飞往美国的新航线，这意味着竞争对手不能接手墨西哥航空公司被迫关闭的航线。然而现存的航线却不受影响—因此任何航空公司在接管墨西哥航空公司以后，将继续运营它已经开通的美国航线。墨西哥瑞士投资银行策略主管Tomás Lajous说，“墨西哥航空产业能否承担起墨西哥航空公司的重担仍是个问题”。墨西哥航空公司最后吸引来的投标商数量可能会比这个破产的航空公司所希望的要多。

译者：squarrel2009

公司心理学

可不只是看他动动嘴唇那么简单
Aug 19th 2010

“狗屁！”Enron公司老板Jeff Skilling对一名投资者叫道，这位投资者对老板有关其公司财务健康状况的美好描述提出了质疑。别的老板撒谎时，通常不会给人很多明显线索。幸运的是，一项新的研究告诉我们这些明显和不明显的线索都是什么。

斯坦福商学院研究生院的David Larcker和Anastasia Zakolyukina分析了2003年至2007年间美国首席执行官和首席财务官的近30,000份电话会议纪录，记录每位老板的措辞及说话方式。通过测试老板在电话中讨论盈利状况时，“具体的，等随后再说”这类委婉语“表达”模式是否更为常见，结合心理学研究，他们想要揭示，在撒些无伤大雅的小谎时，人们的说话方式有何不同。该项研究成果在论文“找出电话会议中的欺骗” 中发布。

该论文透露，欺骗性的老板总是更多的提及大家都知道的（“你知道……”），较少提及股东的价值（也许是要把法律诉讼的风险降到最低，据作者揣测）。他们还几乎不使用“非极端积极情感词汇”，即，不说 “好”，而说“棒极了”，这样做的目的，是要让他们的胡说八道 “听起来会更有说服力”。

撒谎时，老板们会避免使用“我”这个词，相反，他们会使用第三人称。他们较少使用像“嗯”、“哦”之类的“踌躇不决词汇”，这表明他们的行骗已经训练有素。像Skilling先生的“狗屁”一样，高频度使用骂人词汇也表明是在欺骗。这些发现结果很有意义，要是作者能够区分故意为之的欺诈老板与那些笨而不自知的欺诈老板的话，就会更有意义。两位作者只能推断，所有的“事后再说”都是在故意欺骗；但是，他们所进行的测试中，符合欺骗的心理学特征的老板中，只有一人知道自己在欺骗。

该研究有助于帮助投资者从电话会议中找出有价值的新思路。哎呀，这个好处会随着时间的推移而消失。真正的赢家会是公共关系公司，他们现在就知道了该训练老板说话时要经常表现得犹豫不决、要少骂人、要避免积极情感的过度表达等。期望该研究那些“棒极了”的好处能够很快成为过去时。

译者：A.Little.Boat

Aug 12th 2010 | NEW YORK

“大家都说我是一个医学上的奇迹，”Ozzy Osbourne说。Osbourne先生是一位年长的摇滚明星，他曾经把一只活蝙蝠的头给咬了下来。四十年来Osbourne先生酗酒吸毒成性（上图是在他最火的时候的一张照片）。然而他活了下来。他现在已经改过自新。他让美国的一家基因检测公司Knome将自己的全基因组测序，以找到是什么原因能让他的身体承受如此长时间的大量酗酒和吸毒。

想要知道神秘的基因检测所能提供的答案的人不止他一个。一家成立不久的位于硅谷部分由Google投资的基因公司23andMe（每个正常人都拥有22对染色体和一条性染色体，所以是23）为那些富人和名人们举办了一个“口水社交圈”（从唾液里提取DNA样本并进行同源性比较，看两人之间是否有遗传学上的亲缘关系）。他们对亿万富翁Warren Buffett和音乐家Jimmy Buffet的基因组进行了比较，看是否两人是亲戚（结果他们不是）。个人基因检测刚刚兴起仅四年，但是已经引起了轰动。许多消费者希望通过分析他们的基因信息来更深的了解他们患上某种疾病，变胖或者被某些慢性病纠缠的风险由多大。

但是这种鉴定实用吗？美国近几周来FDA和国会都在举行听证会，以确定是否需要对基因检测的施行方式和怎样处理检测结果进行严格管理。一份官方监管机构GAO的报告中指出“检测结果会误导消费者，并且对消费者来说没有或者只有很小的实用价值”。

愚昧的推销员和年轻无知的公司职员会告诉你很多没用的垃圾信息。比如说一些人会说一个小孩的DNA可以预测他将来会在哪项体育运动中出类拔萃——一位专家引用GAO报告中的话说“这完全是废话”。有些人还会告诉消费者她的基因组信息显示“她处于患乳腺癌的高风险之中”——这是一种无知的夸大。

一些人主张，直接对消费者进行基因检测的商业行为应该被取缔。德克萨斯州贝勒医学院的Arthur Beaudet在最新一期的《自然》杂志上解释了为什么要这么做。“对那些确定需要进行医治的检测结果的解释需要一定水平的专业技能，而这种技能是目前大部分医生所不具备的。”

然而，严格的管制比完全取缔更为可行。“基因检测是一种医疗手段，必须要进行管制，”FDA的Alberto Gutierrez说，“如果在医疗的过程中需要进行基因检测，FDA就会对鉴定的市场化进行监督，就像对制药企业的监督那样。”他预测，随着FDA的监管变得越果断有力，标准就会越来越清晰。那些无关紧要的鉴定，比如说寻找自己的祖先是谁或看看自己在基因上是否和爱人“相配”，不在监管之列。

审慎的监管是个好消息。“一些公司会倒闭，但是我们需要监管以保持这个领域的健康发展，”哈佛一个对各个新兴公司感兴趣的遗传学家George Church说。Knome公司主席Jorge Conde补充说FDA的严厉管制“是对快速创新的一个自然的反应”。但是这些监管措施是否能够跟得上这个快速变化的产业并不清楚。

到目前为止，直接面向消费者的基因公司要赚钱并不容易。据圣地亚哥斯科瑞普斯研究机构的Eric Topol估计，只有10万人付钱给自己的基因组测序。这之中大部分人只是花几百美元给自己的部分基因组测序，看看自己是否容易患上某种特殊的疾病。如果是全基因组测序他们会得到更多的信息。十年前全基因组测序要花费10亿美元——对大部分消费者来说有点贵。但是成本降得太快了，总有一天任何人只要留下样本就可以负担得起全基因组测序。（见上图）

投资者们已经注意到全基因组测序的前景。太平洋生物科学（Pacific Biosciences）是一家位于加利福尼亚的公司，它拥有一项富有前景的全基因组测序技术。许多重量级的投资者，像是黑石集团（Blackstone Group）和Kleiner Perkins Caufield & Byers（位于硅谷沙山路的一家风险投资公司）都投资于此公司。短期内它的融资金额就超过了3.69亿美元。它在当地的一家对手公司——全基因组（Complete Genomics）有一个新的商业模式：它把快速测序作为核心业务，而不是销售测序机器。这项服务已于7月30日面向公众。

2007年Knome公司对一个人的全基因组测序收费35万美元。今天收费4万美元。Conde先生预测到2015年价格将会降到1千美元。全基因组公司测90%一个人的基因组收费1万美元。它也预测说5年之内价格会降到1千美元以下。

随着成本的暴跌，各公司会提供质量更高的检测。一个回报丰厚的领域就是药物基因组学。研究人员利用基因检测技术预测病人们对特定药物的反应，这样就可以帮助医生和病人决定用什么药物和多大的剂量。已经有大约十分之一的处方药——像是治疗癌症的药物、血液稀释剂、癫痫等等——已经归到要求病人进行基因检测的药物之列。而且更多的药物将会归到这一类中。美国国立卫生研究院的Kathy Hudson说，这种方式即使在短期内也大有益于健康，更不要说长远来看了。

大的制药公司暗地里就没那么兴奋了，Topol博士说。一些公司担心药物基因组学会使他们的产品的市场更小。公司不得不为那些具有基因相似性的小部分人量体裁衣，花费巨额成本研制个性化的药物，而不是把一种药物卖给患有某种疾病的所有人。

但是药品福利管理机构（pharmacy benefit managers (PBMs)）——管理美国大型公司雇员的药物采购的强有力的中间商——强烈的赞同药物基因组学。两家最大的PBMs——CVS Caremark和Medco——管理大约1亿美国人的药品购买，他们劝说雇主，在这些检测上花钱可以省钱，因为药物只针对其可以起作用的病人使用，而不会滥用。他们也会赢得病人们的赞同，因为检测能警告病人药物可能会对自己有哪些副作用。

一家基因检测公司DNA Direct的主席Ryan Phelan——这家公司在2月份被Medco公司收购了——预测说目前的监管混乱只是暂时现象，消费者们迟早都会有办法得到他们的基因信息。随着科学家们深入研究如何解释所有的这些信息，基因检测的利润将会是巨大的。

译者：踏雪寻友

新一轮付费电视推进在德国
2010年7月29日 | 波恩

在德国的超级市场有充足的商品供您选择，但很少是真正吸引人的，或者又是昂贵的。德国电视也差不多是如此。有许多免费频道播放丰富多彩的本土节目和好莱坞制作的进口片。这也满足了绝大多数人的需求。许多投资者因此痛苦地发现，在德国推行付费电视或许是比在其它富饶的国家都要困难。尽管如此，他们仍在尝试。

某种意义上来说，德国人还是为电视付费的。公共广播电台每月对每户电视家庭征收18欧元（23美元），超过英国BBC电台的四分之一。许多观众还通过卫星和有线电视来接受免费电视节目。模拟线路模式收费便宜——大约10欧元每月——通常是公寓中主要模式。按照Goldmedia咨询公司的说法，只有540万户真正偏爱付费电视。总共占所有电视家庭的15%不到。而在美国则占85%。

付费电视销售商想要垄断运动赛事版权也是件难事，通常都是由英国和意大利的卫星电视进行的。德甲联盟就将有线电视、卫星电视和网络三种版权分开销售，而且德国人如果看不到免费比赛，就会等待事后的赛事集锦。

付费电视公司对于屡战屡败却抱着令人费解的乐观态度。一年前，Rupert Murdoch的新闻公司获得了一家境况不佳的卫星电视网络公司Premiere的控股权，并以德国Sky的名称重新创立。几个月后John Malone的Liberty Global公司买下了有线电视公司UnityMedia。Deutsche Telekom则提供付费电视网络连接业务，今年春天该公司声称，计划能够在2012年年底扩展到250-300万付费用户（现在有90万）。至此，3种不同的付费电视技术展开对电视观众的竞争。他们抱有一個共同的期望：就算德国人不买鱼子酱，或许也会买一听罐头吧。

不同于用高价位为精彩内容买单的战略，付费电视销商者试图从技术层面捕获德国民众的芳心。他们为用户提供数数码视频录播功能，付费用户可以暂停和回播直播节目，或只需按一下遥控器的录像按钮，就能轻轻松松录下整个节目。还建立电影点播库来挽留用户，避免他们去影像店，而且通过节目导览功能还能使用户浏览频道更便捷。有些销售商还提供更多的高清频道。诸如其他国家的过时新闻。在德国这是如此地不同以往，以至Deutsche Telekom公司的Christian Illek认为有必要向用户展示他们应该如何操作。

在其他国家数，码影视录象和相关技术是作为顺应观众口味的付费电视附件。他们之前从来没有成为国主流业务。如果德国公司销售这些，那么将彻底打破落后局面一举成为领先者。他们能从中感到些许安慰：消费者在买完杂货后，总是会有足够的钱。

译者：AndreaKris

投资者在全球寻找投资医院的机会
Jul 22nd 2010 | NEW YORK

乍看之下, 医院并不那么诱人。它们管制很严, 大多数情况下是由政府或慈善机构运营。医生们无所不能。病人们对其抱有很高的期望，这种期望还在不断的增加。即使政府努力遏制医疗开支, 但飞速发展的医疗技术还是推动看病成本无情的上升。

但回顾一下最近混乱的局面。7月19号, 两家美国私募股权投资公司TPG和Carlyle集团, 出价17亿美元, 在对澳大利亚连锁医院Healthscope的控制权之争中胜出。为此, 它们成功的挤掉了另一家美国私募股权投资公司KKR的竞价。Healthscope是澳大利亚第二大民营医院, 在新西兰和东南亚也开展业务。

发生新加坡的另一场大战也在酝酿之中。3月份, TPG以$685m的价格，出售了它持有的Parkway Holdings股份, Parkway Holdings在亚洲6个国家开设了16家医院。买家则是野心勃勃的印度医院连锁 Fortis Healthcare。虽然马来西亚主权基金 Khazanah已也持有了Parkway Holdings的少数股份，对这次交易还是大伤脑筋。它在5月份为了获得控股权,出价$835m左右。Fortis在7月1号则出价值23亿美元收购所有未偿付股份。本月末将揭晓最终答案。

所有这些，都是由美国的几起医院大并购而引发。大型私募股权投资机构黑石管理的 Vanguard Health Systems在6月份出价$417m并购了 Detroit Medical Centre’s hospitals。Cerberus 资本管理宣布以$830m的价格收购了波士顿非盈利医院连锁 Caritas Christi。

国内和国际两大趋势不仅解释了这种疯狂的举动，而且表明将会有更多的交易发生。国际趋势是由于发达国家老龄化和发展中国家越来越富裕，高质量医疗服务方面的需求激增。咨询公司 Booz & Company的 Gary Ahlquist表示，矛盾的根源在于高档医院的增加速度极其缓慢。

医疗供需之间的矛盾引发了投资者对高端医疗服务的哄抢，此举不仅为了满足本地的需求，而且满足日益增加的医疗旅游的需求，Parkway正是医疗旅游领域的先行者。印度健康咨询公司Technopak的Rana Mehta也认可这一观点。他认为：仿制药品公司Ranbaxy背后亿万身家的兄弟，在2001年创建了Fortis，也需要一个著名的品牌进行国际化。

美国公司投资医院的国内原因在于“奥巴马关怀”。美国最新的健康法将减少对医院的补贴，转而迫使它们投资在价值不菲的IT系统上，这就挤占很大一部分利润。评级公司 Moody的 John Nelson认为：这一系列的改革将有利于大型高效的设备提供商。他相信将会有盈利连锁医院对小型非盈利性医院更多的收购。

Nelson认为：先进技术和复杂管制的趋势，将会使很多公司疲于应付。管理较差的公司将被淘汰和吞并。反而是更擅于管理医院的投资者将会获利颇丰。2006年被私募收购的美国医院连锁HCA，在1月份向它的投资者分红17.5亿美元（主要的投资者是KKR，贝恩资本和其它 的一些私募公司）。

由于“奥巴马关怀”的改革蚕食了国内利润，回报极有可能下滑。美国投资者们又一次将目光投向海外，以寻求更加健康的市场。Mehta先生认为非洲或许是下一个目标。但正如Parkway事件表明的那样，那些抢占市场的美国人，会发现竞争者也是来自美国的大鳄。

译者：Kislover

与数字化绝缘的奢侈品公司正在迎头追赶
Jul 22nd 2010 | berlin and paris

当几年前美国的时装公司奥斯卡-德拉伦塔开辟了网上业务之后，原本设想的是能够吸引顾客购买一些小件商品如皮带和香水。去年春季，让这家公司大吃一惊的是一位新罕布什尔州的新顾客向他们购买一件价值8万美元的黑貂皮大衣。显然那位顾客无法亲自到纽约来。网络顾客一直以来都在等待时机购以最便宜的价格购买到该公司的支柱商品：4千美元的晚礼服。公司首席执行官阿历克斯-博伦曾经表示说“我们对于网络销售的预想真是大错特错”。网购虽然只占到公司总销售的一小部分，但是增长速度很快。

大部分的奢侈品公司都比较保守。很多公司对网络嗤之以鼻，认为那是普通大众的消遣。法国品牌领袖让-诺埃尔-卡普费雷在他去年出版的“奢侈品战略”一书中写到“网络销售的产品已经不是奢侈品”。弗雷斯特调研机构2008年初针对全球178家奢侈品公司的调查显示，只有三分之一的公司在网络上出售商品。Yoox集团的创建者、奢侈品网站Yoox.com的所有人费德里科-马切蒂估计该数字会增长，但是仍然有一般奢侈品公司不会做网络销售。

意大利设计公司普拉达直到2007年才拥有自己的网站，去年，开始在网上销售产品。蒂凡尼等几家美国公司的网络生意都进行的如火如荼，但是欧洲的公司尤其是老牌法国商店，比如香奈儿和爱马仕都惧怕网络。

奢侈品公司主管解释说，他们的商品需要顾客们触摸感受，网络销售太没有质感了。奢侈品在网络上对所有人开放购买会显得掉价。奢侈品公司喜欢用豪华舒适的商店和时髦阔气的的广告让顾客为之倾倒，因此，美丽是顾客唯一能感受到的而不是商品的价格。相比之下，网络则将商品的价格凸现了出来。一位手表工业的主管有些哀怨“我们最不想让人们去思考的就是商品的价格。”。

互联网与廉价商品关系的建立主要是奢侈品工业自己的错。多年来，这些公司通过Yoox.com之类的网站大打折扣地进行季末清仓。一些时装商店还在Yoox.com网站销售独家自己的产品，充分利用残留的衣服料子。而且，“网络奢侈品”一书的作家乌切-奥孔库沃说，奢侈品公司早期的刻意回避网络使得造假者有机可乘。

但是，种种迹象表明全价购买奢侈品的顾客十分渴望网上购物的便利，因此，奢侈品公司不得不适应顾客的新需求。今年4月，瑞士奢侈品巨头历峰集团以估价3亿5千英镑（5亿3千5百万美元）买下了Net-a-Porter，这家网络公司成立于2000年，是一家专业的网络时尚零售商。

支持该网站的风险投资商丹尼-莱莫说，Net-a-Porter的吸引力并不是因为便宜的价格，而是在商品卖完之前把它送到顾客的手里。管理者们正在观望历峰集团是否允许Net-a-Porter销售其公司旗下的其他品牌，如卡地亚手表。大多数奢侈表公司比如宇舶表都没有网络业务。这种情况似乎不通情理：手表容易佩戴，并且购买奢侈表的人大多都是手表收藏者，他们对表十分地了解。宇舶表主管让-克劳德-比弗解释，现在主要的问题是奢侈表工业和独立的零售商有着长期合约，网络销售会扰乱原有的销售模式。

历峰集团的前任主管马克-登喜路的大胆投资拯救了珠宝制造商法贝格（见上图的小件饰品），他们利用因特网作为全球主要的经销渠道。法贝格是矿业投资公司旗下的公司，去年九月在日内瓦开张了一家简单的商店，而在网络上发起了一个完善的互动网站。整个行业都密切关注着这一新的尝试。伯恩斯坦研究所分析师卢卡-索尔卡表示，如果一个奢侈品品牌能够通过网络大力发展，那么进入网络市场的阻碍就不攻自破了。

据知情人士透露，法贝格已经完成了九个月吸引50位新顾客的目标，每个人的平均消费达10万美元。现在甚至连普拉达都估计，未来五年之内他们在美国的财政收入的40%要来自网络销售。但是一些观察家对这个颇具野心的目标表示怀疑，因为想在普拉达在网上销售的只有一些皮包、钱包之类的装饰品，而不是他们的主流产品服装和鞋类。

奢侈品也许最终会意识到网上销售的重要性，但是他们需要很长一顿时间去开辟自己的网络市场。奧孔沃女士评论，汽车制造商在网络销售方面的创新已经进行了大约十年之久。而大多数的奢侈品网站都是千篇一律的豪华浮夸，因为他们往往出自相同的网页设计者。具有互动功能的网站更是少之又少：顾客无法从不同的角度观察商品，也不能虚拟试穿衣服。

最具创新的网络奢侈品公司是一些刚刚起步的小公司，比如Net-a-Porter, Yoox (去年年底上市)或者是Gilt集团，它的网站仅为会员提供商品。这些公司都成功的建立了新的商业模式。奢侈品工业的资深巨头们对此措手不及。

皮革商品和服装制造商路易-威登是少数在网络大展拳脚的奢侈品牌之一。与竞争者们不同的是，他在网络上几乎提供所有的商品。路易-威登的传讯总监安托万-阿尔诺表示网络的销售额和他们最大的实体店的销售额一样多。但是路易-威登的总部酩悦•轩尼诗－路易•威登集团去年却被迫关闭了一个2000年建立的奢侈品网店，这家商店经营许多奢侈品品牌，可是他们在网络上赔了不少钱。据内部人士透露，网店的失败主要是因为没有焦点：即卖价格不菲的商品也卖便宜货。一个对上季度流行过的颜色都不屑一顾的工业与上个世纪的技术联手的确不常见。分道扬镳是迟早的事。

译者：思人siren